與盤古智能戰(zhàn)略合作拓寬業(yè)務(wù)維度，人形機(jī)器人賽道加緊布局

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2025-03-14

　事件：1）發(fā)布2024年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.29億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10872萬(wàn)元（yoy+37.02%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~12186萬(wàn)元（yoy+84.85%）。2）發(fā)布2024年權(quán)益分派預(yù)案：每10股派發(fā)5.00元（含稅），共預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利5910萬(wàn)元。3）發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書（草案）：擬發(fā)行總額不超過(guò)1.5億元，其中盤古智能擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)金額不低于1.2億元。

　　基本盤業(yè)務(wù)下游向智能化、綠色化轉(zhuǎn)型，2024年增長(zhǎng)盤油氣彈簧業(yè)務(wù)營(yíng)收yoy+93%。從基本盤業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，1）機(jī)械裝備用缸產(chǎn)品中，工程機(jī)械用油缸及JG裝備用油缸收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，在一定程度上緩解了能源采掘設(shè)備市場(chǎng)需求放緩帶來(lái)的不利影響，該板塊收入達(dá)3.92億元（yoy-17.53%）；2）自卸車專用油缸繼續(xù)發(fā)揮質(zhì)量、交期和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，收入達(dá)1.23億元（yoy+10.02%）。從增長(zhǎng)盤業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，2024年公司油氣彈簧產(chǎn)品系列化、標(biāo)準(zhǔn)化程度進(jìn)一步提高，智能油氣懸掛系統(tǒng)等新型油氣懸掛產(chǎn)品研發(fā)成果顯著，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，市場(chǎng)需求旺盛，該板塊收入達(dá)0.99億元（yoy+93.34%），業(yè)務(wù)毛利率為43.79%（yoy+5.76pcts），業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比例由2023年的8%提升至16%。由于2024年公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均有所增長(zhǎng)，致使綜合毛利率升至27.93%（yoy+6.2pcts）。中期維度來(lái)看，我們認(rèn)為，在工程機(jī)械行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇以及煤炭采掘行業(yè)向智能化與清潔化轉(zhuǎn)型深化的背景下，公司基本盤業(yè)務(wù)有望迎來(lái)增量需求；隨著油氣彈簧產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度逐步提高，全油氣懸掛系統(tǒng)整車配套銷售及無(wú)人駕駛新能源礦卡配套銷售數(shù)量存在增加預(yù)期，公司油氣彈簧業(yè)務(wù)收入有望保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　開發(fā)行星滾柱絲杠布局人形機(jī)器人賽道，與盤古智能戰(zhàn)略合作拓寬業(yè)務(wù)維度。2024年公司圍繞包括鉚接機(jī)器人用行星滾柱絲杠副技術(shù)、綠色重載多級(jí)電動(dòng)汽車缸、高端剛性礦用整車油氣彈簧在內(nèi)的多個(gè)項(xiàng)目展開研發(fā)，成功研制智能稱重整車全油氣懸掛系統(tǒng)、燭式懸架油氣彈簧等新型油氣彈簧產(chǎn)品。公司開發(fā)的以電動(dòng)缸為代表的JG裝備用缸可應(yīng)用于多種場(chǎng)景，作為電動(dòng)缸的重要組件絲杠，行星滾柱絲杠可以應(yīng)用在機(jī)器人關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)、工業(yè)自動(dòng)化和航空航天等領(lǐng)域。目前，行星滾柱絲杠在優(yōu)化設(shè)計(jì)和工藝過(guò)程及檢測(cè)等方面均存在較高技術(shù)壁壘，公司正在積極做相應(yīng)研究與開發(fā)。此外，根據(jù)公告，公司與盤古智能于近日簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，后者作為專業(yè)的集中潤(rùn)滑系統(tǒng)和液壓系統(tǒng)研制企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風(fēng)電設(shè)備、工程車輛、工業(yè)機(jī)床、軌道交通、盾構(gòu)機(jī)、港口起重機(jī)等領(lǐng)域。我們認(rèn)為，萬(wàn)通液壓通過(guò)與盤古智能在多個(gè)維度展開深化合作，有望持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　國(guó)內(nèi)積極開發(fā)增量客戶，國(guó)外市場(chǎng)開拓成效顯著致使2024年境外營(yíng)收yoy+63%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司穩(wěn)固存量市場(chǎng)，積極開拓增量市場(chǎng)，2024年成功開發(fā)了臨工重機(jī)、湘電重型裝備等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。國(guó)際市場(chǎng)方面，2024年境外營(yíng)收達(dá)0.76億元（yoy+62.71%），境外自卸車專用油缸收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，境外機(jī)械裝備用缸銷售收入增幅明顯；針對(duì)國(guó)外市場(chǎng)油氣彈簧的應(yīng)用車型，公司成功研制滿足大型重載礦用車用燭式懸架油氣彈簧產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)批量供貨，帶動(dòng)境外收入整體進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.41/1.86/2.21億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.18/1.56/1.85元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為25.1/19.0/16.0倍。公司在深耕汽車、能源采掘裝備、工程機(jī)械、JG四大領(lǐng)域的同時(shí)，推動(dòng)油氣彈簧產(chǎn)品進(jìn)軍乘用車市場(chǎng)，并跟蹤電動(dòng)缸（絲杠）市場(chǎng)及技術(shù)前沿，不斷探索推進(jìn)工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)器人領(lǐng)域，持續(xù)開拓新技術(shù)、新產(chǎn)品和新市場(chǎng)。在此背景下，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新和產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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